Tout savoir sur le Leverage Buy-Out (LBO)

Le leverage buy-out, plus communément appelé LBO, intervient dans le cadre d’une opération de rachat d’entreprise. En effet, le LBO consiste en une opération financière visant à permettre à un ou plusieurs repreneurs, dépendant du cas de l’opération de rachat, de devenir acquéreur de la société avec un capital de départ relativement faible par rapport à la valorisation de l’entreprise visée par l’opération.

Dans cet article, nous allons vous expliquer tout ce que vous avez à savoir sur le leverage buy-out afin que, si vous décidiez de faire le rachat d’une entreprise, vous ayez toutes les cartes en main pour mener à bien cette opération.

Comment faire pour racheter une entreprise ?

Avant d’entreprendre l’opération du LBO, il faut partir du commencement, à savoir racheter une entreprise.

Pour faire l’acquisition d’une entreprise, il faut déjà que celle-ci soit mise en vente par le propriétaire de l’entreprise qui ne peut pas faire autrement, généralement à cause de diverses dettes trop importantes auxquelles il ne peut faire face et qui le forcent à mettre l’entreprise en liquidation judiciaire.

En tant qu’acheteur, il est courant de créer une société holding dont la fonction principale sera de s’endetter auprès des différents établissements bancaires ou investisseurs divers que vous contacterez, et ainsi mettre tout en œuvre pour finaliser l’acquisition de la société visée par votre opération.

L’emprunt auquel vous souscrivez a, par la suite, vocation à être remboursé grâce à un montant important de la trésorerie de la société ciblée que vous aurez préalablement acquis vers la société holding. C’est ce que l’on appelle l’achat à effet de levier.

De cette opération découlent plusieurs bénéfices résidents dans les différents effets de levier qu’il procure, à savoir :

• Le levier économique ou financier.
• Le levier fiscal.
• Le levier opérationnel.
• Le levier social.

Nous allons désormais vous parler de ces différents effets de leviers afin que vous soyez plus au clair avec ces différents avantages qui découlent du LBO.

Le levier économique ou financier du LBO

Ce premier levier, le levier économique ou financier, est l’un des leviers les plus importants de cette opération de rachat d’entreprise. Il est d’autant plus important que le rendement qui sera effectué par la société cible sera bien plus élevé que le taux d’endettement provoqué par la société holding.

C’est grâce aux cash-flows excessifs générés par la société cible que le remboursement de la dette d’acquisition auprès des différents établissements bancaires et investisseurs est possible. Cela permet ainsi, si vous êtes un repreneur d’entreprise, mais que vous n’avez pas les fonds nécessaires pour faire le rachat de la société cible, de racheter tout de même la société cible par LBO laquelle a une valorisation qui dépasse largement les capacités de financement cumulées des différents repreneurs.

L’effet de levier économique ou financier permet donc de réaliser une rentabilité financière des capitaux propres par rapport à la rentabilité de l’ensemble des fonds investis. Le piège à éviter est de ne pas se diriger vers une société cible dont les cash-flows seraient trop faibles et ne seraient pas en mesure de rembourser la charge de la dette d’acquisition de la société cible.

Pour cela, une évaluation menée par le ou les acheteur(s) de la société cible et de son taux de rentabilité interne (TRI) est essentielle.

Le levier juridique

Le levier juridique concerne tout le montage juridique de la reprise d’entreprise, à savoir la création d’une succession de holdings, montage que l’on appelle communément “en cascade”. Pour plus de précision, voici comment se déroule ce montage juridique.

Dans un premier temps, un ou plusieurs investisseurs potentiels créent une société holding appelée “A” qui détient elle-même plus de cinquante pourcent des participations majoritaires dans une société holding appelée “B”. Sa valorisation est ainsi supérieure à celle de la société A. La société B détient à son tour plus de cinquante pourcent des participations majoritaires dans une société que nous appellerons cette fois-ci “C”, et une fois encore, sa valorisation est supérieure à celle de la société B. Ce montage peut être infini, puisqu’il ne prend fin qu’à partir du moment où ces sociétés holdings soient en mesure de se porter acquéreur des participations majoritaires de la société cible.

Grâce à cette démarche, il est possible pour les repreneurs de détenir la majorité des parts de l’entreprise cible et ainsi détenir le pouvoir de l’actionnaire majoritaire de la société. Bien que ce montage paraisse plutôt simple en apparence, celui-ci doit être mené précautionneusement en cause des conditions requises pour bénéficier du régime de l’intégration fiscale.

Ainsi, le levier juridique permet d’avoir un certain contrôle sur la situation tout en limitant l’engagement financier du ou des repreneurs à l’initiative du projet de rachat. Notez bien également que, en général, chaque fois qu’une société holding est créée dans le cadre de ce montage juridique, il est possible d’y ajouter un nouveau fonds d’investissement et d’avoir recours à une nouvelle banque d’affaires.

Le levier opérationnel et le levier social

Le levier opérationnel permet pour la holding, dans un premier temps, d’avoir le contrôle sur la mise en place d’une politique maximisation des profits de la société cible dans le but de lui permettre de dégager le maximum de cash-flows. Ces cash-flows sont prévus à l’origine pour venir éponger le montant de l’endettement lié au rachat de la société cible.

Quant à lui, le levier social est une conséquence directe à l’effet de levier opérationnel puisque le management de la société cible sera devra permettre à cette même société d’augmenter ses performances.

Vous connaissez désormais mieux ce qu’est le leverage buy-out, que l’on appelle plus communément LBO, et ce qu’il y a à savoir sur les quatre leviers qui le composent, économique, juridique, opérationnel et social.

L’intérêt du LBO repose essentiellement sur le taux d’endettement que vous allez anticiper grâce aux sociétés holdings que vous créerez en vue du rachat de la société cible.